產(chǎn)銷持續(xù)提升、副產(chǎn)品價格增長,公司業(yè)績因此逆勢增長
2019年,公司核心產(chǎn)品鈦白粉(金紅石型)現(xiàn)貨價均價15830元/噸,同比下跌7.60%。而公司凈利潤依然實現(xiàn)同比增長,主要由于(1)鈦白粉、礦產(chǎn)品銷量增加;2019 年公司本部20萬噸氯化法一一期項目逐漸放量,氯化法鈦白粉及相關副產(chǎn)物產(chǎn)銷量均有增長(2)中間產(chǎn)品及副產(chǎn)品告價提高;除鈦白粉外,2019年四氯化鈦(氯化法鈦白粉的中間產(chǎn)物)、海綿鈦(四氯化鈦下游產(chǎn)品)、礦產(chǎn)品(主要是鐵礦石等)價格均有不同程度同比上漲,尤其是四氯化鈦平均單噸利潤已超過鈦白粉,公司有機會通過調整氯化法裝置生產(chǎn)四氯化鈦以規(guī)避鈦白粉價格的下跌。
短期看20萬噸氯化法項目和新立鈦業(yè)持續(xù)放量 公司焦作本部年產(chǎn)20萬噸氯化法鈦白粉項目的投產(chǎn)不僅將為公司進一步擴充產(chǎn)能,也將成為公司生產(chǎn)工藝從硫酸法向氯化法轉變的重要一步;此外,公司在19H1已完成對新立鈦業(yè)98.39%股權的收購,隨后即委派管理團隊和技術骨干入駐,2020年1月9日,公司于云南新立鈦業(yè)舉行復工儀式,并表示其8萬噸/年高鈦渣、10 萬噸/年氯化法鈦白粉及1萬噸/年海綿鈦產(chǎn)線均已復產(chǎn),開始貢獻業(yè)績。
2年內預計達到100萬噸生產(chǎn)規(guī)模,邁向全球鈦白粉龍頭 2020年起,除新立鈦業(yè)及本部氯化法鈦白粉產(chǎn)能爬坡外,公司計劃通過技改持續(xù)擴充本部或子公司硫酸法鈦白粉產(chǎn)能;同時計劃對新立鈦業(yè)持續(xù)投資,建設20萬噸/年氯化法鈦白粉、16萬噸/年高鈦渣、3萬噸海綿鈦產(chǎn)能。公司在2021年左右鈦白粉總產(chǎn)能就將達到或超過100萬噸,同時,根據(jù)公司生產(chǎn)計劃,2021年公司目標達到的鈦白粉產(chǎn)銷量同樣為100萬噸,較目前水平仍可有年均20%左右的增長。
集中度提升仍是大勢所趨,公司或成為下一輪行業(yè)整合的主導者 鈦精礦及鈦白粉單噸價格均較高且相對易于儲存,使其可承受遠距離運輸?shù)某杀尽娜蚋窬挚?,鈦白粉產(chǎn)品國際貿易繁榮,表現(xiàn)出全球供應的特征。這使得鈦白粉行業(yè)本身便易于發(fā)生行業(yè)整合。自90年代以來,隨著行業(yè)增速下降,海外鈦白粉行業(yè)企業(yè)的大規(guī)模整合層出不窮,當前除中國外約90%以上的全球產(chǎn)能集中在科慕、特諾、Venator、康諾斯4家企業(yè),行業(yè)集中度很高。
在國內,鈦白粉行業(yè)總體集中度仍遠低于海外水平。而伴隨供給側改革的持續(xù)壓力和宏觀經(jīng)濟增速下行,行業(yè)未來的新一輪整合是大勢所趨。公司作為國內鈦白粉龍頭,一方面相對于同行業(yè)企業(yè)具備較大的資金及技術優(yōu)勢,且具備分布在全國各地的生產(chǎn)基地和營銷網(wǎng)絡;另一方面,公司機制靈活、激勵完備,具備充分外延擴張經(jīng)驗。如16年公司鯨吞四川龍蟒鈦業(yè),一舉將公司業(yè)務規(guī)模翻倍,充分彰顯了公司管理層的魄力和執(zhí)行力;19年,公司再次靈活運用股權及債權工具完成對新立鈦業(yè)的收購。在國內下一輪的行業(yè)整合中,公司有望成為其中的主導者,并借此獲得遠超行業(yè)的成長速度和盈利穩(wěn)定性。文章來源“中信建投證券”